1、以色列风险投资的发展

　　经过近30年的发展，以色列已成为世界上风险投资最发达的国家之一，被誉为“第二硅谷”。

　　在70年代，以色列动荡的政治形势、政府的官僚作风、僵硬的经济税收政策、外汇的严格管制、战争和恐怖主义活动的频繁使得很多投资者望而却步，人们普遍认为以色列是世界上最危险的地方，根本无法吸引任何外国投资者。

　　70年代初，一位具有传奇色彩的名叫爱德尔的律师，开始在以色列寻找风险投资的机会，并对电子行业的一家公司进行了投资。第二年，该公司在美国NASDAO股票交易系统上市获得了成功，投资者得到了相当丰厚的投资回报。从此人们才逐步认识到风险投资的操作技巧以及由此可能带来的丰厚利润，但是限于当时的社会环境，风险投资还只是刚刚起步。但是虽然存在着诸多不利因素，以色列企业界并没有停止对新技术领域的支持，在财力十分有限的情况下，以色列的许多公司和财团建立了技术孵化器，并对技术创新型企业给予支持。1977年以色列与美国政府共同设立了“以美工业研究开发基金会”，对两国间开展的民用工业技术合作研究项目给予支持。进入对新技术研究给予补贴的方式，加入了支持新技术研究的行列。与70年代未期，以色列政府通过实施此同济宽松政策，其中包括取消一些官方限制和外汇管制方面的改进时，以色列政府还采取了一系列的经等。

　　进入80年代，随着技术进步和人们认识程度的提高，以色列涌现出一批风险投资者。80年代中期，几家由风险投资公司支持的公司成功地在纽约股票交易所上市。但是此时的外国投资者仍拒绝对以色列本土的公司进行直接投资，80年代后期，以色列政府采取了进一步的经济宽松政策，经济的稳定、基础设施的改善、地区紧张局势的进一步缓和等因素，特别是政府对研究开发的支持政策，为风险投资事业的发展奠定了良好的基础。风险投资已经成为以色列一个重要的经济成分，风险投资资金也成为资金市场最重要的组成部分之一。

　　1992年，以色列政府为了进一步促进风险投资事业的发展，设立了1亿美元的YOZMA风险基金，同时成立了国有独资的风险基金公司YOZMA.随着YOZMA基金公司的建立，以色列进入了风险投资的第一个高潮。截止到1995年底，YOZMA吸引了1.5亿美元的外国资金，与外国的投资者合作，共同设立了10个风险投资基金。这些外国投资者包括：Walden，美国的Oxton、Advent等，另外也包括奔驰（DaimlerBenz）、DEG、GAN、Singpore Technologies等国际上著名的集团公司，从而使以色列风险基金的总量达到了5.5亿美元（其它来源的基金为3亿美元）。通过与这些外国投资者的合作，不仅使以色列公司很快加入了国际市场的行列，而且也使以色列基金管理者得到了培训。目前他们是这一行业的中坚力量，对整个行业的健康发展起着举足轻重的作用。

　　1996年，以色列风险投资进入了第二个高潮。短短的一年时间，就涌现出3亿美元的基金，预计1997年筹集基金的资金总量将达5亿美元。

　　1992年以来，以色列第一次出现了多种基金竞争投资同一项目的情形，这在过去的30年中是绝对没有的现象。从1992年到1996年，以色列共有150家企业得到了风险投资者的支持，其中已有22家企业成功上市，进一步筹集资金近10亿美元。大部分上市公司选择了美国NASDAQ股票交易系统，上市公司的数量超过了欧盟所有国家在该交易系统上市公司的总和，成为仅次于加拿大的第二大外国公司板块。还有18家公司被国际上知名的公司收购，其中包括西门子、Intel、Microsoft、NEC等。

　　第一次和第二次风险投资高潮的共同点是涌现出很多风险投资的合资企业，而第二次高潮更吸引了更多的外国投资者。这些外国投资者注入的不仅仅是资金，而且还带来了企业管理经验和市场网络，这是企业发展进程中最重要的两个因素，也是风险投资取得成功的两个必要条件。

　　目前，以色列风险投资行业的风险投资基金有30余种，其资金总容量为8.5亿美元，还有5亿美元正在筹集。从资金的来源方面分析，40％来自国外（其中：56％来自美国，33％来自欧洲，11％来自亚洲），大部分是私人资本，同时也有机构投资者或国际集团公司。很多外国投资银行在以色列设有办事机构，从事投资或收购业务。由于风险投资资金的大量涌人，以色列每年有250家新公司涌现，这些新公司的数量超过了整个欧洲新公司的数量。

　　2、以色列风险投资的特点

　　经过短短几年的迅速发展，以色列风险投资行业目前已处于世界领先地位。由于以色列特定的发展历史、政治经济体制以及它所处的区域和国际环境等因素，使以色列风险投资有其鲜明的特点，主要表现在政府干预、政策支持和企业面向国际市场。

　　政府干预的形式是政府通过设立基金直接参与风险投资的具体运作，这是一贯奉行自由经济政策的以色列所采取的具有计划经济色彩的政府行为。从80年代未到90年代初，以色列涌现出大量的高新技术企业，但是由于缺乏风险基金的支持，很多企业没有最终在市场上获得成功。针对这种情况，以色列政府专门设立了YOZMA基金。其目的是：第一，在以色列建立风险投资机制；第二，吸引国内及国外投资者对以色列进行风险投资。而实际上，在第一次风险投资高潮中，以色列政府还通过其控制的保险公司积极参与风险投资，使具有政府背景的资金量占到了风险投资基金总量的

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　　有关政策支持的侧重点是研究开发阶段的项目，具体形式是“鼓励开展工业性研究与开发”的法律。早在1984年，以色列就颁布了鼓励开展工业性研究与开发的法律，迄今为止，已经过几次修改。工业与贸易部总科学家办公室负责该法律的具体实施，1996年此项预算的金额为3.65亿美元。具体的鼓励方式包括有偿支持、无偿支持、直接支持和间接支持几种。有偿支持是指在研究开发产业化成功后，每年从销售收入中提取一定的比例偿还政府的原始投资；而无偿支持则不必偿还。直接支持是指对研究开发的直接支持；而间接支持是指通过为研究开发创造条件的办法给予支持。目前，研究与开发费用占以色列国内总产值的3％，其比例与德国相当，在世界上是第4位比例最高的国家。

　　在企业面向国际市场方面，由于以色列国内的资源和市场十分有限，所以以色列公司将市场定位于国际市场。以色列的公司可以说是资金和市场“两头在外”，即资金从国外金融市场筹集，产品销往国际市场。虽然以色列有自己的股票交易所，但大部分以色列的公司将上市目标定位在美国或欧洲，其中包括美国的NASDAQ、英国的AIM以及欧洲的EASDAQ等。产品市场的定位同样也是美国或欧洲。

　　3、以色列发展风险投资的运作方式及其目的

　　为了达到促进风险投资发展的目的，以色列政府采取了“点”与“面”相结合的措施，也就是以上谈到的两个特点，政策支持和政府干预。从“点”的方面来讲，以色列政府对研究开发给予了特殊政策支持。从风险投资的角度分析，政府的这种行为不仅减少了风险投资者对早期阶段投资的风险，同时也为风险投资者提供了投资对象。虽然研究开发阶段也属于风险投资的一个投资阶段，但这一阶段的投资风险较大，与其它后期阶段相比，对研究开发阶段的风险投资所占的比例是比较小的。有关资料表明，在其它国家，对研究开发阶段风险投资的成功率是10％，而由于以色列实施了鼓励工业性开发与研究的法律，取得了高于50％的成功率。以色列这种通过为研究开发阶段项目创造孵化条件，对项目给予间接支持的方法尤其值得我们借鉴。目前，以色列全国共有27个孵化器，被孵化的项目达200个。从某种意义上说，正是因为如此，外国投资者才纷纷前往以色列寻找投资机会。对研究开发的“投资”，虽然承担了较大的风险，但由此吸引了大量的外国资金，这其中包括风险资金和通过上市筹集的资金，以色列政府真正达到了“投资少、见效快”的目的。从“面”的方面来讲，政府设立的YOZMA基金实际上起到了催化剂的作用，通过与私人资本“共同运作、共担风险”的方式，政府引导私人资本向该行业投资，从而促进了该行业的发展。

　　为什么以色列政府对风险投资行业如此重视呢？其原因就是希望通过风险投资行业的发展，实现保持经济持续增长和增加就业的目标，最终推动经济的发展。以色列政府所实施的是一项系统工程，一项旨在调整产业结构、促进经济发展的系统工程。世界范围内，80年代以来是技术密集型企业大力发展并获得巨大成功的年代，以色列政府及时抓住了此次契机，事实上，风险投资推动了以色列整体经济的发展。与1990年相比，1996年以色列的国内总产值增长了42％。90年代以来，以色列成功地实现了从依赖传统的农产品、钻石及军火出口，向民用高新技术产品出口转变的过程。目前，民用高新技术产品出口占以色列工业产品出口总额的30％，占以色列工业总产值的比例也已从1990年的15％上升到50％。