编者按

　　宝钢权证8月22日在万众瞩目中正式登陆A股市场，阔别市场9年之久的权证市场重新开闸。作为一种高风险的金融工具，宝钢权证上市连连创出惊人价格；仅仅一个月后，又跌破上市发行价。云卷云舒，只在瞬息之间随即，新钢钒认沽权证破题，武钢美式权证亮相，长电权证以及券商备兑权证上证50ETF权证也呼之欲出据亲历者言，9年前许多股民根本不知权证为何物，而无数人“死”在上头。今天，我们用职业权证投资者的故事来见证成长为理性投资者的涅槃过程，与欲试水权证的投资者同鉴同勉而权证不仅仅是一个“炒”的工具，我们应该用更开阔的视野来认识和利用它，权证的出现，将带来更多复杂精巧的套利技术

　　“宝钢权证的走势和我预期的一样高开低走。开市后我在1.45元买入，第二天1.9元卖出，打了一个短平快。事前也估计到正股可能跌，它的认购权证反而有暴涨的机会。”

　　职业炒手张翔高兴地告诉《第一财经日报》。

　　张翔说这次炒宝钢权证仅动用了5万元，占他A股投资组合中资金的4.15%。他认为宝钢权证由于是第一支挂牌的A股权证，不好把握走势需要谨慎从事，所以尽管觉得有很大把握，仍然只动用了非常小的资金。他说：“事前我首先考虑是否能亏得起这5万元。”

　　炒认股权证在深圳并不是件新鲜事。事实上,在2001年A股市场不景气时，已有部分胆大的投资者将资金转向一河之隔的香港炒H股,一些激进的投资者更是开始炒带杠杆比率的“涡轮”(认股权证)，张翔便是其中一位。顺风顺水初尝甜头

　　张翔在1996年到2000年牛市期间从A股上赚取了相当丰厚的利润后，从2001年他便开始买卖香港创业板的民企股票，到2003年12月张翔开始将资金投向波动更强的H股认股权证,其高杠杆特性和T+0的交易方式让一贯大手买卖的张翔着了迷。不过他并没有想到日后权证会让他栽了一个大跟头。

　　与A股的低迷相反，从2003年年中开始国企股走出了一波单边上升的牛市行情，从2003年4月份的2200点一路狂飙到2004年3月的5440点。尽管是炒权证的新手，张翔的交易却出乎意料的顺手，其初期投入的10万港元在不到3个月的时间翻了3倍多，着实让张翔得意。到2004年2月初，张翔再增加30万港元的资金买卖权证，此时他的香港证券账户资金已达到70万港元，全部用来炒权证。令张翔万万没有想到的是此后的交易却是噩梦连连。

　　“左一耳光右一耳光”

　　与中石油(0857.HK)挂钩的认股权证是2004年最火暴的交易产品，原因是石油价格连续上升，中石油股价一路攀升，其权证更是一飞冲天。张翔在2004年1月31日做出了一个让他日后后悔莫及的买卖指令，以50万港元买入了两支中石油的认购权证。当时张先生认为用不了多久，中石油的正股会按以往的惯例，再上升1.5%到3%，届时该权证便会上升20%到50%。

　　出乎张翔意料之外的是，从2月5日开始中石油的股价开始回调，从4.95的高位开始回落，一周内下跌到4.54港元，跌幅8.25%。正股的跌幅看似并不大，却引发与之挂钩的中石油认购权证少则跌去30%以上，多则跌了70%到80%之间(与中石油挂钩的权证有很多支,每个权证的下跌幅度不同)。其原因是国际石油价格回落，整个投资界开始认为国企指数和中石油未来会出现一个较大幅度的调整，对预期上升的认购权证造成了强大的杀伤力。

　　“跌得太快了，简直措手不及，出来的机会只有十几秒钟。”张翔回想起当时的情况时仍然心有余悸。25日那天中石油股价才跌了0.25港元，张翔所买的权证下跌了30%。此后的三个交易日中石油连续下跌。张先生的权证累计跌幅达到了67%，张翔终于作出了斩仓的决定，50万港元的资金回到手中仅剩16.5万。